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　　继黄金 、白银价格大幅拉涨后 ，有色商品的大涨“接力棒”传递到了铂、钯。

　　12月15日
，国内期货市场铂
、钯主力合约领涨 。截至下午收盘，铂2606合约涨停 ，报涨7%；钯2606报涨4.73%。

　　“今年铂金属价格呈现阶段性上涨态势
，较年初已累计上涨98.67%
。 ”卓创资讯富宝贵金属分析师黄加奇接受证券时报记者采访时表示，年内铂金走势表现出“三波上涨”：

• 第一波发生于5月至7月 ，由于南非一季度生产面临极端天气、矿体老化 、限电政策和政局不稳定性干扰
  ，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨 ，为2020年第二季度以来最低季度产量。而库存的反馈具有一定滞后性
  ，二季度国际市场铂金可交割货源紧张，推升了铂金价格 。

• 第二波上涨发生于8月末到10月中旬
  。其间 ，美联储开启本年度降息进程
  、俄乌对立升级、美国政府因预算法案难产而停摆，流动性宽松预期压制了贵金属的持有成本
  ，而地缘和金融市场的波动凸显了铂金的避险属性。

• 近一个月来，铂金属开启了年内第三轮上涨 。黄加奇分析 ，本轮铂主要的上涨驱动力有三点：其一
  ，作为全球最大铂金消费市场的中国，铂钯期货期权完成了注册上市 ，为企业提供了新的投资和套保工具
  ，进而提供强劲的需求面利好；其二，欧洲放宽燃油车2035禁令 ，引发市场对于后续催化剂技术路线调整节奏的讨论
  ，汽车行业需求对铂金仍存支撑；其三，“十五五
  ”发展规划提出氢能为“关键棋子” ，或开启新一轮的能源革新
  ，而铂金作为氢燃料催化的首选催化剂，其利用价值更加凸显
  。

　　“当前市场主要是避险买盘驱动贵金属价格上涨 ，例如黄金价格上涨带来的外溢效应。市场目前担忧美国科技股泡沫破灭，且美联储货币宽松和高企的债务进一步导致美元信用走弱 。 ”华闻期货有限公司总经理助理程小勇在分析近期铂价大涨时也表示
，除宏观因素外，当前铂的供应持续下降
。

　　铂金生产高度集中 ，其作为典型的长周期 、重资产行业
，铂金矿从勘探到投产往往需要十年以上的时间，而过去长达十年的低迷 ，导致南非矿企严重缺乏新项目的投资。数据显示
，南非作为全球70%的铂金产地，持续受电力短缺及成本激增困扰 。2025年铂金全年产量预计同比下降6%
。

　　同时 ，铂的工业需求将保持较快增长。尽管纯电车型增长
，但轻型车产量回升带动铂金催化剂需求，2025年预计维持95吨规模 ，占总需求38% 。

　　此外
，铂金的投资需求同样大幅增加，飙升的租赁利率意味着铂金存在供应短缺。世界铂金投资协会（WPIC）最新数据显示 ，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口预计扩大至30吨（约96.4万盎司）
。

　　展望后市
，程小勇认为，铂金和钯金上涨有潜力 ，原因在于：一是铂金和钯金此前几年价格低迷
，估值相对偏低，投资需求还有发力的空间；二是除了受益于投资需求之外 ，铂金和钯金的实物供应也存在短缺。

　　黄加奇认为
，后市来看，铂金结构性短缺仍长期支持定价中枢抬升 ，金铂比目前仍运行于2.4以上
，而这个比值的历史常态水平为1.5以下，也对铂金价格有拉动作用 。

　　但同时也需关注几个利空因素：一方面是欧洲燃油车禁令的推迟 ，最大“受益者
”实质上是钯金
，而钯金目前价格相对较低，或分流部分投机资金 ，而近两年来回收市场的复苏也可能带来铂金的供给增量，从而缩小赤字幅度；另一方面
，市场预测美联储2027年以前可能仅剩2次降息空间，而欧洲
、日本等其他经济体后续降息路径也不甚激进 ，需警惕全球货币政策转向的风险
。

　　中财期货分析称
，宏观方面，本周中美联储结束为期两天的货币政策会议 ，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间
，并重启扩表节奏。此外，临近美国总统提名美联储主席 ，当前白宫国家经济委员会主席哈塞特为头号人选
，整体来看宏观预期向好，为铂族金属价格提供底部支撑 。基本面方面未发生其他针对性影响事件 ，由于铂金供给集中度高
，南非仍存在极端天气、电力短缺等风险因素，供给扰动风险仍然存在 ，需求方面则受到投资 、首饰等领域的需求增长保持韧性
。综合来看，在供需基本面稳健叠加宏观预期向好的背景下
，铂价预计保持坚挺。

　　钯金基本面方面，矛盾焦点仍是美国对于俄罗斯钯金的潜在制裁 ，美国商务部目前对俄罗斯进口钯金进行调查
，尚未发布调查报告，当前市场上其他地区钯金供给出现阶段性收紧 。因此 ，虽然由于钯更加依赖传统汽车行业
，在当前纯电动汽车的冲击下长期供需趋松，但短期内价格依然存在支撑因素
。

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责任编辑：杨红卜